11月經濟仍在下行通道。隨著11月的主要經濟數據陸續公布，宏觀經濟仍顯疲態的趨勢非常明顯：除消費以外，核心經濟數據均呈現不同程度的走弱、價格水平低企，經濟仍需要國家相關政策托底增長。

工業連續下探。11月，工業增加值無論月度同比還是累計同比，增速均延續了10月的回調之勢：工業增加值當月同比增長7.2%，較10月7.7%的水平下滑0.5個百分點，達到今年以來的次低點；前11個月，工業增加值累計同比增長8.3%，增速較10月8.4%的水平下調0.1個百分點，創2009年9月以來的58個月新低，也是“四萬億”以來的新低。考慮到目前仍不斷下滑的PPI　和疲軟的工業需求，短期內工業或將保持低位運行的態勢。

制造業、采礦業下滑拖累工業。在11月的工業三大子行業中、制造業和采礦業增速繼續下滑：制造業11月增加值同比增長8.1%，增速較10月8.4%下滑0.3個百分點，雖然增速仍領先工業整體增速，但制造業增速下滑使得其對工業的拉動效應減弱；采礦業增加值同比增長3%，增速較10月4.7%的水平下降1.7個百分點；僅電力、燃氣及水的生產和供應業增速從10月的2.9%提高到11月的3.2%，同比增長0.3個百分點。

子行業走勢有些許轉變。在被統計的41個工業行業中，在11月有39 個實現同比正增長，和10月的數據持平，但行業的增長趨勢有些許改變：1，前期高速增長的汽車、機械、鐵路、船舶、航天等領域增加值增速出現回調，在11月，汽車行業增加值同比增長9%，增速較10月12.6%的水平下滑3.6個百分點；機械制造業同比增長6.3%，增速較10 月8.2%的水平下降1.9 個百分點；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業增長12.9%，增速較10月13.2%的水平下降0.3 個百分點；2，受大宗商品價格持續走低的影響，鋼鐵、有色板塊增加值增速出現回升，分別較10月的水平提高1.2、0.5個百分點至5.9%和11%。

區域上呈現“西增東降”。從東西區域來劃分，工業增加值在11 月呈現“西增東降”的格局：東北地區，工業增加值在11月為5.6%，增速較10月6.8%的水平下降1.2個百分點；中部地區工業增加值在11月為8.6%，增速較10月8%的水平提高0.6個百分點；西部地區工業增加值在11月為10.8%，增速較10月10.4%的水平提高0.4個百分點。“西增東降”的格局或因為區域工業結構不同所致，東部地區分布較為密集的制造業和高新技術產業，這部份產業對于經濟和進出口較為敏感,目前局勢趨弱，對這些產業產生較大壓力。

多因素制約工業短期內大規模反彈。我們認為，有以下幾點因素制約工業在短期內出現本質性改善：1，經濟在明年將繼續處于下行通道，使得大環境不利于工業的整體性改善；2，中央經濟工作會議再提去過剩產能，使得工業整體上不具備政策性優勢；3，外部局勢動蕩，使得工業的對外開放有不確定性；4，大宗商品價格持續走低，拖累工業產品的價格增長。