* 數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，延續(xù)弱復(fù)蘇

* 經(jīng)濟(jì)“橫著走”反映內(nèi)生動(dòng)力薄弱

* 財(cái)政和貨幣政策面有大作為

* 加快改革才是硬道理

中國(guó)4月工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但整體仍不樂觀。經(jīng)濟(jì)“橫著走”反映出增長(zhǎng)動(dòng)力的薄弱，雖然二季度經(jīng)濟(jì)可能略優(yōu)于一季度，但料將延續(xù)弱復(fù)蘇狀態(tài)。

鑒于財(cái)政和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐事實(shí)上一直處于偏寬松局面，因此業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，在房地產(chǎn)和通脹預(yù)期等種種因素制約下，政策面目前難有作為，加快改革才是硬道理。

“應(yīng)該說工業(yè)、投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)與先行指標(biāo)PMI表現(xiàn)比較吻合，驗(yàn)證中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的判斷，”中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心研究員王軍稱，“不好也不是太壞，畢竟是在沒有采取大的刺激政策下，依靠經(jīng)濟(jì)自身的動(dòng)力發(fā)展。”

他認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力下降的事實(shí)從數(shù)據(jù)看也符合此前的預(yù)期，相信市場(chǎng)會(huì)慢慢適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的現(xiàn)狀，從政策面看并沒有調(diào)整放松的跡象。

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局稍早公布，4月工業(yè)同比增長(zhǎng)9.3%，1-4月固定資產(chǎn)投資增速為20.6%，略低于路透調(diào)查預(yù)估終值9.5%和21%；4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.8%，和路透調(diào)查結(jié)果相符。

安信證券高級(jí)宏觀分析師尤宏業(yè)指出，目前看政府對(duì)通脹的擔(dān)心不是很多，主要是房?jī)r(jià)，所以貨幣政策的空間有限，財(cái)政政策也不太好刺激，原因是基建地產(chǎn)不算差，主要是私人部門的投資力度太弱。

“既然已經(jīng)下定結(jié)構(gòu)改革的決心，那這個(gè)藥效肯定要慢一些，經(jīng)濟(jì)橫著走也在所難免，”他說，“而且房地產(chǎn)的恢復(fù)還是很真實(shí)的，這也保證經(jīng)濟(jì)低也低不到哪去。”

在中國(guó)人民銀行上周五發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷是“總體看支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基本面并未發(fā)生根本變化...仍將保持平穩(wěn)發(fā)展的基本態(tài)勢(shì)”，未來要“堅(jiān)持以提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策”。

基本符合預(yù)期的數(shù)據(jù)，難以提振中國(guó)股市的脆弱信心，滬綜指13日收盤下滑0.22%；國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)平淡。

經(jīng)濟(jì)持續(xù)“橫著走”

受制于“內(nèi)憂外患”，中國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路并不平坦，最直接的表現(xiàn)就是一季度增速意外掉落至7.7%。上周出爐的4月PPI同比降幅再度擴(kuò)大，也反映出需求匱乏、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足。未來在寬松信貸和積極財(cái)政政策助推下，料將延續(xù)弱復(fù)蘇格局。

法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒指出，數(shù)據(jù)接近預(yù)期但總體不太樂觀，工業(yè)增加值有基數(shù)效應(yīng)，去掉后改善不多；零售如果考慮進(jìn)通脹進(jìn)步也不大；投資比較意外，信貸增速快但投資沒有什么起色；制造業(yè)增速還很低迷，基建趨穩(wěn)，僅有房地產(chǎn)有所改善。

“數(shù)據(jù)反映出增長(zhǎng)動(dòng)力不足，從工業(yè)增長(zhǎng)值來看二季度經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)好些，但還是處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，”她說。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.2%，雖然其中有季節(jié)性因素影響，但和1-2月和3月分別3.4%和2.1%的增速相比有明顯提升；但原油加工量同比增速降至2.5%，為去年8月以來最低水準(zhǔn)；鋼材日均產(chǎn)量同比增速亦有回落，從上月的9.2%降至8.1%。

從環(huán)比增速來看，4月工業(yè)環(huán)比增速為0.87%，略高于上月的0.67%；但固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)環(huán)比分別增加1.63%和1.23%，雙雙低于上月的1.91%和1.23%。而且在消費(fèi)分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，4月金銀珠寶銷售額同比增幅達(dá)72.2%，這主要是期內(nèi)國(guó)際金價(jià)大跌，鼓勵(lì)中國(guó)消費(fèi)者踴躍買入的緣故。

中銀國(guó)際研究部宏觀經(jīng)濟(jì)小組葉丙南認(rèn)為，工業(yè)略好些可能跟過去幾個(gè)月基建和房地產(chǎn)投資回升有關(guān)，需求逐漸傳導(dǎo)到上游的工業(yè)領(lǐng)域；但未來很難大幅回升，因?yàn)橥庑杌厣€是比較緩慢，而且產(chǎn)能過程問題仍很嚴(yán)重，“預(yù)計(jì)后期月度增速可能持續(xù)位于9.5%左右“。

他預(yù)計(jì)，決策層將繼續(xù)保持中性貨幣政策，需進(jìn)一步觀察4、5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

不過市場(chǎng)里面也有更謹(jǐn)慎的看法，譬如安信證券尤宏業(yè)就擔(dān)心二季度經(jīng)濟(jì)可能比一季度還差，“4月開始已經(jīng)有去庫(kù)存的跡象，但是力度比去年弱，整體會(huì)是經(jīng)濟(jì)橫著走，二季度GDP同比增速可能在7.7-7.8%附近。”

加快改革才是硬道理

去年一季度經(jīng)濟(jì)意外疲弱，國(guó)家發(fā)改委隨后在4、5月份集中批項(xiàng)目，希望穩(wěn)住投資為經(jīng)濟(jì)提供緩沖。眼下又到了這樣的時(shí)刻，但種種訊息顯示新一屆中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度已經(jīng)大有提升，頻頻釋放的改革強(qiáng)音也凸顯決策者決心。

而且，中國(guó)從去年以來一直在實(shí)施積極財(cái)政政策，貨幣政策也處于偏寬松立場(chǎng)。上周五數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)4月M2同比增速意外創(chuàng)下16.1%的兩年新高，當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模也高達(dá)1.75萬億元人民幣，就是信貸環(huán)境偏寬松的表現(xiàn)。

“政策已經(jīng)沒什么放松空間了，信貸現(xiàn)在已經(jīng)夠放松了，但問題是不能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如何拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是結(jié)構(gòu)性問題，為何除了房地產(chǎn)沒有什么產(chǎn)業(yè)在增長(zhǎng)？”法興銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師姚煒稱，“從短期周期性政策沒有什么可做的了，確實(shí)要加快改革了。”

中國(guó)目前貨幣政策選擇正陷入“兩難”，一方面是海外經(jīng)濟(jì)體新一輪量化寬松導(dǎo)致熱錢大量流入中國(guó)，另一方面國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、地方融資平臺(tái)隱憂重重、防通脹仍是政府重要調(diào)控任務(wù)之一的時(shí)候，貨幣政策再放松的空間顯然有限。

此外，4月信貸高增長(zhǎng)同時(shí)經(jīng)濟(jì)并沒有明顯回暖，無疑表明倚靠信貸來刺激經(jīng)濟(jì)的邊際效應(yīng)在進(jìn)一步減弱。

野村證券亦認(rèn)為工業(yè)和投資數(shù)據(jù)都非常疲軟，并指出今年4月較去年同期多出兩個(gè)工作日，倘若剔除此因素，4月工業(yè)增速有可能是放緩的。該行認(rèn)為數(shù)據(jù)并沒有糟糕到促使貨幣政策放松的地步，預(yù)計(jì)監(jiān)管層會(huì)持續(xù)加強(qiáng)對(duì)信貸增長(zhǎng)的控制，未來數(shù)月社會(huì)融資規(guī)模將進(jìn)一步放緩。

交通銀行唐建偉指出，金融其實(shí)挺寬松的，貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐力度從去年來說一直都是比較大的；財(cái)政政策也是一直在支持的。

“財(cái)政和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐一直在比較寬松的環(huán)境，加上目前基本面略有改善，因此現(xiàn)在沒有必要在政策方面再加力，還是要以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，”他說，“下半年還是會(huì)以全面的改革為主，三中全會(huì)可能會(huì)出臺(tái)一籃子的改革方案。”