中國3月對原油、銅和鐵礦石等關(guān)鍵大宗商品的進口從前月反彈，恰能支撐經(jīng)濟重新溫和加速的觀點。

中國進口總是可能在春節(jié)假期后反彈，而反彈程度可能會被解讀為反映中國經(jīng)濟增速多快的信號。

中國經(jīng)濟增長有多快，這個問題的最佳答案看上去是增長似乎很平穩(wěn)，大宗商品進口水平支撐了3月采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的小幅上升，該指數(shù)預(yù)示2013年經(jīng)濟將增長約8%。

3月中國原油進口總量為2,305萬噸，較2月的2,078萬噸增長10.9%。

不過以日均進口量來看，3月日均進口543萬桶，與2月日均542萬桶幾乎持平。

今年第一季中國原油進口量為559萬桶/日，低于上年同期的566萬桶/日。

這給人的第一感覺是，中國原油需求似乎相當(dāng)利空市場。但不要忘記，2012年上半年中國曾大量采購原油，以補充戰(zhàn)略儲備和商業(yè)庫存。

去年上半年可能最多有日均40萬桶石油進入儲備，從總體日均進口數(shù)字中減去這一數(shù)字，得到2012年第一季實際消耗的數(shù)量約為日均526萬桶。

假設(shè)目前進口的原油全部用于消費，則表示今年第一季原油消費同比增長約33萬桶/日。

當(dāng)然，實際情況并沒有這么簡單，需要考慮的一個因素是凈燃料進口銳減33.6%，因中國煉廠提高原油加工產(chǎn)能利用水平，以出口成品油。

2013年第一季成品油進口同比下滑3.4%，與此同時出口增長了20.2%。

中國原油進口圖表

中國銅進口圖表

亞洲冶煉商已經(jīng)感受到中國成品油出口增多的影響，新加坡一家煉廠的利潤率周二降至每桶5.38美元，2月還是每桶10.49美元。

雖然中國煉廠仍有過剩產(chǎn)能，但短期內(nèi)不太可能會增加原油進口及成品油出口。

反而是國內(nèi)需求增長將推動原油進口增加，這意味著，在沒有重新建立戰(zhàn)略儲油的情況下，原油進口可能會維持低于或接近去年水準(zhǔn)，至少今年上半年將是如此。

在那之后，月度原油進口數(shù)量應(yīng)該會較2012年同期強勁增長，因為中國在2012年下半年停止戰(zhàn)略石油儲備，而且實際上降低了商業(yè)原油庫存，因當(dāng)時經(jīng)濟增長減速。

接著來看鐵礦石，3月進口量由上月的5,642萬噸跳增14.4%至6,455萬噸，這反映出的主要是2月的疲軟程度，而非3月表現(xiàn)強勁。

以第一季而言，鐵礦石進口持平上年同期，這大概反映了鐵礦石價格的上漲。

指標(biāo)亞洲現(xiàn)貨鐵礦石價格.IO62-CNI=SI在2月20日觸及每噸158.90美元的15個月高位，而且在那之前的幾周也持續(xù)上揚，當(dāng)時許多3月交付的船貨應(yīng)該已經(jīng)完成訂購。

在那之后鐵礦石價格下跌，3月14日低見每噸132.90美元，比今年高位大跌了16%，而本周二收在139.10美元。

鐵礦石價格回軟應(yīng)該有助提振需求，但前提是鋼鐵需求維持不墜，而鋼鐵需求主要是由房地產(chǎn)及基礎(chǔ)建設(shè)推動。

銅進口也呈現(xiàn)反彈，3月未鍛造銅及銅材進口319,603噸，較上月上升7.2%。

但就像鐵礦石一樣，今年以來的累計數(shù)字看起來就比較差了，第一季銅進口量較上年同期大減28.9%。

這與價格的關(guān)系不太大，因為倫敦期銅已經(jīng)從年內(nèi)高點每噸8,305美元下跌8%，周二跌至每噸7,630美元，關(guān)系比較大的是去年融資交易建立的庫存壓力。

由于倫敦與上海之間的價格套利誘人，提振了銅進口，這項因素可能也會在4月再度提升進口。

但需要價格下跌才能刺激更多進口，因歐洲疲軟經(jīng)濟環(huán)境，使中國出口蒙上不確定性；中國3月出口同比增長10%，略低于市場預(yù)估。

然而，中國3月進口同比增長14.1%，高于市場預(yù)估的增長5.2%，并意外錄得貿(mào)易逆差，主要是由于大宗商品進口量增加。

因此要刺激中國大宗商品進口進一步增長，現(xiàn)在就要指望內(nèi)需及對外貿(mào)易領(lǐng)域。