針對人民幣匯率的未來走向，民間智庫萬博經(jīng)濟研究院近日發(fā)布研究報告指出，基于對實體經(jīng)濟、金融市場和政治環(huán)境的考察表明，人民幣的價值仍被低估，短期波動不改長期穩(wěn)步升值趨勢。

報告預(yù)計，隨著中國國際收支由盈余轉(zhuǎn)向基本平衡，全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定，五年后人民幣對美元匯率將升值至5.7左右，基本達到均衡水平。

今年以來人民幣匯率先貶后升，大起大落，關(guān)于其長期走向的爭論也更為熾熱。有觀點認為，在中國經(jīng)濟潛在增速放緩、貿(mào)易順差大幅縮窄的背景下，人民幣匯率已基本達均衡水平。亦有學(xué)者稱，中國經(jīng)濟高增長難以為繼，海外資本流出將成常態(tài)，人民幣面臨貶值風(fēng)險。

“購買力平價理論顯示人民幣未來五年升值10%。”萬博報告指出，匯率短期波動更多體現(xiàn)其金融屬性，具有隨機性特征。而長期內(nèi)，一國貨幣的匯率必將趨近于其經(jīng)濟政治實力所決定的均衡水平。

相對購買力平價理論是在絕對購買力平價理論的基礎(chǔ)上，進一步假設(shè)在通脹對各國貨幣購買力影響一致的條件下，一國勞動生產(chǎn)率決定其貨幣價值：勞動生產(chǎn)率越高，單位時間內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品或服務(wù)就越多，其單位貨幣對應(yīng)的實際購買力就越大，該貨幣就理應(yīng)升值。

報告認為，自2005年7月中國政府允許人民幣對美元匯率有管理地浮動以來，人民幣累計升值幅度，仍遠不足以反映中美兩國勞動生產(chǎn)率增速的差異。

自2005年匯改以來，人民幣對美元累計升值幅度約32%，而同期中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）累計增長123%，美國GDP累計增長11%。報告分析稱，兩國經(jīng)濟增長差異所隱含的理論升值幅度超過一倍，且這尚未考慮到匯改前中國經(jīng)濟高增長所累積的人民幣升值壓力。

“考慮到城鎮(zhèn)化、制度創(chuàng)新等方面潛藏的巨大潛力，中國經(jīng)濟相對于發(fā)達經(jīng)濟體的增長優(yōu)勢仍將持續(xù)存在，人民幣升值進程遠未完結(jié)。”萬博基于購買力平價理論的長期均衡匯率測算顯示，未來五年人民幣仍將延續(xù)溫和升值態(tài)勢。

報告指出，按上述人民幣升值幅度和中美經(jīng)濟增速差異計算的“升值彈性”約為3.5，即中國經(jīng)濟增速每超出美國3.5%，人民幣對美元匯率就上升1%。假設(shè)未來五年中國經(jīng)濟保持7.5%的平均增速，美國經(jīng)濟增速徘徊于2%附近，則五年后人民幣對美元均衡匯率水平約為5.7，較當(dāng)前升值9.5%。

此外，報告預(yù)計中國與其他主要國家之間的高利差，會成為未來若干年的常態(tài)。海外經(jīng)濟體持續(xù)的貨幣超發(fā)，勢必打擊市場對其貨幣價值的信心，人民幣匯率因此得到持續(xù)有力的支撐。

而且，人民幣長期升值也得到金融層面的支撐。隨著中國資本賬戶管制的放松，越來越多的海外資本將A股代表的中國資本市場，作為全球大類資產(chǎn)配置的重要組成部分，人民幣資產(chǎn)仍能繼續(xù)吸引國際資本的流入。

萬博經(jīng)濟研究院成立于2012年8月，由民生證券前首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰擔(dān)任院長，研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟形勢、中國經(jīng)濟體制改革及金融資本市場等。