縱觀一年來的大宗商品市場，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足的背景下，大宗商品市場的供需失衡和資源生產(chǎn)商之間的份額之爭聯(lián)合演繹了大宗商品市場的一場噩夢。

大宗商品價(jià)格全線下滑

2015年，全球大宗商品市場價(jià)格經(jīng)歷了全線滑坡。截至12月中旬，彭博大宗商品指數(shù)下跌幅度高達(dá)25.11%。具體來看，原油價(jià)格雖在年中經(jīng)歷了一定的回升，但總體延續(xù)了2011年以來的波動(dòng)下降趨勢，西德克薩斯和布倫特原油年度跌幅均在30%左右；銅礦現(xiàn)貨和期貨價(jià)格年度跌幅分別在27%和26%；鋁價(jià)下跌幅度為17%；黃金價(jià)格在經(jīng)歷了年初短暫上行后開始波動(dòng)下滑，下跌幅度約10.54%；鐵礦石價(jià)格下跌遠(yuǎn)超過其他工業(yè)金屬，今年以來重挫46%，近期更是跌破每噸40美元，為6年來新低。

德意志銀行大宗商品市場風(fēng)險(xiǎn)全球主管吳競分析認(rèn)為，大宗商品整體大幅下跌的共同推動(dòng)力量是全球性的產(chǎn)能過剩。從需求層面來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，大宗商品需求疲弱。以銅為例，國際銅研究組調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2015年全球銅需求量下降1.2%。其中，歐洲作為最主要的消費(fèi)市場之一，受經(jīng)濟(jì)乏力影響銅礦石需求量下降幅度高達(dá)5.9%。

從供給層面看，近幾年大宗商品價(jià)格高企刺激的礦山投資已經(jīng)轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)能，各大金屬產(chǎn)能均處于上升渠道。在鐵礦石領(lǐng)域，淡水河谷正在實(shí)施史上最大規(guī)模的鐵礦項(xiàng)目投資，力拓和必和必拓也未減產(chǎn)。力拓?cái)?shù)據(jù)顯示，截至三季度末，全球鐵礦石產(chǎn)量較2014年上升12%。在銅礦領(lǐng)域，在大量的廢銅再利用項(xiàng)目投產(chǎn)充實(shí)供給的同時(shí)，銅礦開采產(chǎn)能當(dāng)前也處于年均6.8%的快速提升通道內(nèi)。在鋁礦領(lǐng)域，全球產(chǎn)能在繼2014年擴(kuò)張3.9%之后，2015年繼續(xù)擴(kuò)張1.25%。國際黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，全球黃金產(chǎn)量也在2015年達(dá)到了歷史峰值。

大宗商品產(chǎn)能過剩必定通過價(jià)格下跌的方式將效率效能低的部分?jǐn)D出，以實(shí)現(xiàn)供需新平衡。這在今年主要體現(xiàn)在原油和鐵礦石領(lǐng)域的市場份額之爭上。在原油領(lǐng)域，市場份額與大宗商品市場定價(jià)權(quán)息息相關(guān)。即使在伊朗原油增產(chǎn)入市的環(huán)境下，海灣產(chǎn)油國為確保自身市場影響力，依舊堅(jiān)持不減產(chǎn)。石油輸出國組織(歐佩克)的這一戰(zhàn)略使得北美地區(qū)的非常規(guī)石油受到嚴(yán)重沖擊，當(dāng)前北美頁巖油產(chǎn)能和加拿大油砂產(chǎn)能已經(jīng)大量進(jìn)入休眠狀態(tài)。在鐵礦石領(lǐng)域，力拓首席執(zhí)行官山姆·威爾士明確表示，鐵礦石價(jià)格的崩潰已使大量高成本礦山“命懸一線”。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了長期的沖擊與整合后，淡水河谷、必和必拓、力拓和福斯科金屬集團(tuán)的合計(jì)供應(yīng)規(guī)模占全球總量之比已升至75%。

份額之爭影響全球經(jīng)濟(jì)走勢

大宗商品的價(jià)格噩夢和份額之爭也深度影響全球金融和宏觀經(jīng)濟(jì)走勢。金融層面，大宗商品熊市延續(xù)進(jìn)一步強(qiáng)化了其金融屬性的弱化。吳競介紹，自2012年以來，越來越多的投資銀行、機(jī)構(gòu)和投資者開始大幅削弱大宗商品業(yè)務(wù)，摩根大通和德意志銀行已經(jīng)完全退出大宗商品業(yè)務(wù)。價(jià)格的持續(xù)走低也將進(jìn)一步強(qiáng)化大宗商品市場重新回歸基本面和“去金融屬性”的進(jìn)程。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美國基金投資者從大宗商品和貴金屬基金中大幅撤資，資金流出規(guī)模也達(dá)到了2013年底以來的最高水平，凸顯大宗商品的“去金融屬性”趨勢。

宏觀經(jīng)濟(jì)層面，大宗商品價(jià)格的下跌對于資源型國家的沖擊巨大。芝加哥商品交易所預(yù)計(jì)，鐵礦石價(jià)格的崩潰有可能導(dǎo)致澳大利亞的GDP增長出現(xiàn)高達(dá)2.2%的下滑，世界第二大鐵礦石出口國巴西的GDP也可能下降0.7%。常規(guī)油與非常規(guī)油之間的競爭也極大沖擊了加拿大等經(jīng)濟(jì)極度依賴自然能源的國家。油價(jià)下跌極大擠壓了加拿大油砂項(xiàng)目，迫使其放棄或者延后了數(shù)十個(gè)大型項(xiàng)目。在此環(huán)境下，加拿大經(jīng)濟(jì)一季度出現(xiàn)4年來首次萎縮，加央行最終不得不一改金融危機(jī)以來的強(qiáng)勢政策實(shí)施了連續(xù)降息。

低位反彈或成明年趨勢

展望明年的大宗商品價(jià)格走勢，各方共識(shí)在于未來大宗商品市場將出現(xiàn)明顯的去產(chǎn)能過程，但在這一進(jìn)程中，各方對于大宗商品價(jià)格是已經(jīng)觸底還是繼續(xù)下滑并無共識(shí)。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大宗商品市場面臨的供給過剩挑戰(zhàn)仍將繼續(xù)；隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息“靴子”的落地，美元如預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)勢。大宗商品價(jià)格將承受更大壓力。另外一部分機(jī)構(gòu)則持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為類似負(fù)面預(yù)期和情緒在過去長期存在。多種基本金屬產(chǎn)能過剩和需求不足的基本面預(yù)期自2013年就已經(jīng)開始出現(xiàn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期也自2014年底逐步退出QE開始深度攪動(dòng)大宗商品市場。因此，上述預(yù)期和負(fù)面情緒已經(jīng)反映在大宗商品低迷的價(jià)格之中。基于此，未來大宗商品價(jià)格不會(huì)再有更多探底，極有可能在低位反彈。

在上述爭論之中，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來大宗商品市場會(huì)面臨轉(zhuǎn)折，價(jià)格將逐步回穩(wěn)，其中鐵礦石和原油有可能在份額之爭的影響下明年繼續(xù)維持較低水平，但會(huì)在下半年出現(xiàn)緩慢上行；基礎(chǔ)金屬市場則被認(rèn)為存在嚴(yán)重價(jià)格低估，可能從年初開始就進(jìn)入反彈上升通道。其中的另類可能是黃金，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息和英格蘭銀行加息預(yù)期上升，全球投資者對黃金“避險(xiǎn)性”需求下降。各方預(yù)測，明年黃金價(jià)格有可能長期徘徊在1000美元以下。