中金公司8日發(fā)布研究報告稱，中國1月進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期的差反映了經(jīng)濟(jì)內(nèi)外交困的局面，如果不放松貨幣政策，經(jīng)濟(jì)動能進(jìn)一步下滑，資金外流可能更嚴(yán)重，因此不加大政策放松力度不行，松得慢同樣不行。

海關(guān)總署8日數(shù)據(jù)顯示，1月中國出口同比下降3.2%、進(jìn)口同比下降19.7%，當(dāng)月貿(mào)易順差3669億元（600.32億美元）。

報告指出，出口方面，受主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長分化影響，全球制造業(yè)新出口訂單放緩，新興市場從12月的51.3降至50.6，中國新出口訂單更是從12月的51.5降至50.2，全球外需放緩是出口放緩的主要原因。

進(jìn)口方面，跌幅也是超預(yù)期的高，與近期BDI運(yùn)費價格指數(shù)的持續(xù)創(chuàng)新低所反映的情況一致。至少有三方面的原因，一是內(nèi)需較弱導(dǎo)致進(jìn)口需求減少，比如12月份房地產(chǎn)投資增速已經(jīng)降至負(fù)值；二是大宗商品價格下跌帶來的影響，1月份大宗商品價格繼續(xù)下跌，同比跌幅更是巨大，導(dǎo)致進(jìn)口金額同比下跌較多。

三是去年1月份的高基數(shù)，由于去年1月底過年，企業(yè)將出口和進(jìn)口需求都提前到1月份，尤其是去年1月份鐵礦石、原油、成品油、銅的進(jìn)口量都處于歷史高位，當(dāng)然除了春節(jié)的一些因素外，去年前幾個月貿(mào)易融資活躍，鐵礦石和銅等貿(mào)易融資的進(jìn)口量也是較高，但去年下半年銀行收緊貿(mào)易融資后，這些融資需求驅(qū)動的進(jìn)口就有所萎縮。

報告指出，分國別出口方面，出口同比增長受各國基本面的影響，進(jìn)一步分化。總體來看，對美國、東盟出口增長，對歐盟、日本出口下降，對港出口同比下降10.9%。

分國別進(jìn)口方面，一個顯著的特點是對大宗商品資源出口國(尤其是石油、鐵礦石、銅礦)的進(jìn)口放緩更為明顯。具體來看，對俄羅斯聯(lián)邦、澳大利亞、印度等進(jìn)口金額同比增長在-30%附近甚至低于-30%，跌幅擴(kuò)大。

中金認(rèn)為，未來一段時間來看，外部和內(nèi)部需求低迷格局或?qū)⒀永m(xù)，外貿(mào)總體或延續(xù)弱勢，貿(mào)易順差將保持高位。在外匯占款減少甚至是負(fù)值的環(huán)境下，降準(zhǔn)只是對沖資金的外流，還起不到寬松資金面的作用，上周整體利率在降準(zhǔn)后下行幅度并不明顯，貨幣市場利率維持高位。

如果不放松貨幣政策，經(jīng)濟(jì)動能進(jìn)一步下滑，資金外流可能比放松政策推動經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的情況嚴(yán)重的多。如果放松可以使得經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，信心恢復(fù)，反而是有利于減弱貶值預(yù)期并減少資金外流。