一是基礎設施建設規模擴張勢頭繼續減弱。從歷史波動規律看，一季度基礎設施建設投資都比上年末水平有個反彈，但今年一季度基礎設施建設投資可比價增幅比上年四季度呈回落態勢，已經連續四個季度回落。1-5月份，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長9.4%，增速比1-4月份回落3個百分點。主要是有些項目因為不合規不合法停建、緩建帶來一定影響，2018年地方政府GDP和財政收入“擠水分”力度加大，地方政府搞基礎設施建設的資本金受限，下一階段基礎設施投資還是有一定壓力。

二是房地產開發投資依然強勁，房屋新開工面積明顯增長，有利于支撐煤炭需求。1-5月份，全國房地產開發投資同比名義增長10.2%，增速比1-4月份回落0.1個百分點;測算5月份當月名義同比增長9.9%，增速比上月回落3.2個百分點，總體看房地產開發投資仍處于較高水平。房屋新開工面積超預期增長，1-5月份房屋新開工同比面積同比增長10.8%，增速提高3.5個百分點;測算5月當月同比增長20.5%，增速比上月的2.9%明顯擴大。

5月份房地產開發基本面出現兩個明顯改善，一是商品房銷售面積單月同比從4月份的6%反彈到21%，1-5月同比增長2.9%，增速比1-4月份提高1.6個百分點;二是房地產投資的資金來源也出現大幅反彈，1-5月份房地產開發企業到位資金同比增長5.1%，增速比1-4月份提高3個百分點，由于前4個月房地產企業融資和資金回落情況較差，或有加快地產銷售以回籠資金的可能，目前看初步證實了這一判斷。1-4月份房地產投資的主要貢獻來自于土地購置費，即之前的土地購買，建筑安裝投資仍然低迷，而后者與銷售和資金到位息息相關，后期如果房地產銷售和資金來源能夠有持續的改善，房地產投資的穩健度將會更高。

綜上，判斷今后一段時間，房地產開發仍將對煤炭需求形成有力支撐，但基于房地產企業去庫存效果較為明顯及房地產市場理性調控的需要后期，仍需密切跟蹤房屋新開工走勢，一旦房屋新開工走弱，煤炭需求也不會太強。

三是民間投資保持穩定增長。去年底已經呈現出民間投資正在啟動的跡象，近年來我國“新經濟”高速增長，同時，穩步推進全面小康使我國終端消費保持強韌增長，2016年以來房地產市場回暖階段性地加強了經濟增勢，構建人類命運共同體、共建“一帶一路”、世界經濟進入“朱拉格周期”的回暖期等，帶動我國外貿出口轉好。這些基本面因素的疊加效應，必定會改善民間資本的市場預期，民間投資此時啟動，符合經濟周期性波動的邏輯。從統計數據來看，其可比價格同比增幅在2017年三季度見底、四季度回升，2017年四季度和今年一季度名義增長率分別為6%和8.9%，比上季度分別升高1.9和2.9個百分點。今年1-5月份，民間投資同比增長8.1%，測算當月增幅為7.4%，繼續保持穩定增長。綜上，民間投資穩定增長將是支撐煤炭需求的重要動力之一。

四是外貿出口保持景氣，支撐沿海煤炭需求。按美元計，我國5月出口同比增長12.6%，1-5月份累計增長13.3%，基本維持了前期的較高增速。從后期看，外需方面，今年以來歐元貶值、產能利用率回升至高位、失業率降至歷史低位，因此，此輪經濟復蘇尚未到盡頭，階段性調整后，隨著政治風險的緩解，歐元區經濟仍將有所表現，大概率反彈，美國經濟近期則持續超預期，海外主要經濟體景氣度的延續將為我國出口增速提供支持。中美貿易摩擦仍然是擾動因素，短期內難以對貿易增速有實質性影響。沿海六大電廠耗煤5月同比增長18.7%，1-5月增速也高達9.9%，其中有受燃氣供應影響、燃氣機組出力下降的影響，但很大程度上還是由于基本面支撐因素即沿海地區受到出口等拉動經濟增長動力增強，以及氣候因素疊加影響。

五是終端能源電氣化對沖非煤發電對煤電的替代作用，結構性電煤需求總體略有增長的可能性較大。一方面，終端能源電氣化是持久的基本趨勢，治理大氣污染采取

“以電代煤”對終端能源電氣化形成強大助力。另一方面，核電、風電、太陽能發電高速發展，對煤電形成替代作用。兩個方面因素對沖的結果，主要取決于非煤發電的主力成分——水電，如果水電來水繼續偏枯，則對沖的結果會產生少量的電煤需求增量;反之則形成少量減量。電力部門預測今年整體來水偏枯，前5月水電發電量僅增長2.7%，從全年看前一種可能性更大。進入6月份，水電上旬同比仍下降0.4%，不過中旬增長了8.7%，預計迎峰度夏期間水電出力將出現季節性增長，但相比需求的增長仍顯不足。

六是氣候因素所帶動煤炭需求好于預期。去年夏季提早進入高溫季節，且持續大面積高溫，冬季總體偏寒，氣候對煤炭需求形成異常加量。今年氣候因素若正常、中性，則氣候所帶動煤炭需求將比上年有所下降。但據氣象部門預測，2018年“迎峰度夏”期間全國大部分氣溫整體偏高，氣候因素所拉動的煤炭需求將好于年初的預期。據氣象部門預測，我國今年盛夏平均氣溫為26.6℃，較常年平均(25.1℃)顯著偏高，總降水量369毫米，較常年平均(408.5毫米)偏少1成。

綜合上述各方面因素，預測全年煤炭需求比上年小幅增長;迎峰度夏期間，受到房屋新開工增長后續效應影響，以及民間投資啟動、外貿出口保持景氣等，加之夏季氣溫偏高，判斷煤炭需求或將好于預期。