如果中國經濟增速繼續放緩，商品經濟衰退很可能會持續下去，因為沒有其他的經濟體能夠補足這一需求缺口。隨著美聯儲提高利率，美國的經濟擴張可能很快放緩。同時歐洲相對近期的復蘇將可能不甚強勁且向國內服務傾斜。

全球大宗商品的超級周期并不是一個新現象。雖然細節各不相同，主要的大宗商品出口國都傾向于按照同樣的劇本行事，而經濟表現也往往遵循已知的模式。但在商品價格周期路徑中的可預見性元素，就像坐云霄飛車的過程一樣，上下翻飛急轉急停，讓人吃不消。

自十八世紀末以來，非石油商品相對于制成品的價格曾先后出現過七到八次的上漲(確切的數目取決于波峰和波谷的定義。)這類上漲一般持續7~8年，但始于1933年的那次延續了近二十年。這一例外是首先是得益于二戰后歐洲和日本的重建以及美國經濟的快速增長。而最近這場始于2004年終于2011年的上漲則更符合常規。

商品價格下跌——從波峰到波谷下跌超過30%——也會延續差不多長的時間，平均約七年。目前的下跌目前已進入第四個年頭，非石油商品價格(相對于制成品出口價格)迄今已下跌了約25%。

大宗商品價格上漲通常與收入增加，更佳的財政狀況，貨幣升值，借貸成本下降以及資本流入有關。而在經濟低迷時期，這些趨勢是相反的。事實上，由于目前的低迷已經持續了四年，許多商品出口國經濟活動顯著放緩；他們的貨幣幣值在近十年的相對穩定后都有所下跌，利率利差擴大；資本流入也陷入枯竭。

低迷的痛苦程度在很大程度上取決于在上漲過程中政府和個人的所作所為。如果他們認為自身貿易狀況的改善會是長期的——這一觀點在價格攀升時往往成為主流——消費和投資的增加往往會超出收入增長，同時公共和私人杠桿率都會提升。風險在于一旦云霄飛車調頭向下，債務危機就將荼毒市場。

而事實上，在商品價格低迷時期，銀行，貨幣和主權債務危機很可能猛增——而如何躲避危機將成為政策制定者的熱門話題，正如國際貨幣基金組織[微博]最新發布的《世界經濟展望》中指出的那樣。但這并非偶然，在從1970年代末一直延續到1992年的大宗商品價格暴跌過程就伴隨著一眾發展中國家超過10年的主權債務危機。

當然，這不是一場普通的下跌。相反，它是迄今為止最嚴重的商品價格暴跌，從頂到底跌了40%。更反常的是，它包含了三波價格下跌，波與波之間間隔1~2年。第一波與1979年秋季美國聯邦儲備委員嘗試控制通脹的努力有關，導致國際利率飆升，在美國和其他地區引發了嚴重經濟衰退。第二波始于1985年，當時出現了供應過剩，因為在經濟危機之其間許多大宗商品出口國都想方設法去賺些硬通貨。第三浪從1989年到1992年，當時蘇聯解體導致該區域經濟產出暴跌。

如今的問題是當前的大跌是否會遵循類似的軌跡，因為近期的喘息很快又讓位于另一次下跌。而答案則主要取決于(但不限于)與中國。

如果中國經濟增速繼續放緩——正如那些由債務支撐的投資繁榮所經常導致的那樣——商品經濟衰退很可能會持續下去，因為沒有其他的經濟體能夠補足這一需求缺口。隨著美聯儲提高利率，美國的經濟擴張可能很快放緩。同時歐洲相對近期的復蘇將可能不甚強勁且向國內服務傾斜。

此外，大宗商品周期的現階段，價格下降通常會保持下行勢頭。在上漲周期的末期許多大宗商品出口國往往已經啟動投資項目來擴大產能。隨著這些工程陸續投產，供應量的增加將繼續保持對價格的下行壓力。同時許多新興經濟體的政府都不愿意維持大量和持續的經常賬戶赤字(這可以理解)，將導致他們通過增加出口量來應對疲軟的出口價格，即便這將進一步壓低價格。

這段商品價格的云霄飛車旅程可能還沒有結束。雖然我們無法確切知道會發生什么，但審慎的做法莫過于打起精神迎接另一次下墜——同時竭盡所能，避免車毀人亡。

(本文作者介紹：報業辛迪加（ProjectSyndicate）被稱為“世界上最具智慧的專欄”，作者來自全球頂級經濟學者、諾獎得主、政界領袖，主題包括全球政治、經濟、科學與文化塑造者的觀點，為全球讀者提供來自全球最高端的原創文章、最具深度的評論，為解讀“變動中的世界”提供幫助。)